海通證券：受益于碳中和目標、國內多省配儲、補貼政策推進 儲能市場規模存較大增長空間

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海通證券(600837)發布研究報告稱，隨著國內外風光配儲政策推進，綠色能源發電裝機容量的高速增長，儲能系統作為提高新能源電力供應質量、提高電力系統的安全性和穩定性的必備手段，存在較大增長空間。未來中長期看，儲能行業受益于碳中和目標、國內多省配儲、補貼政策推進及國外電力經濟性，市場規模存在較大的增長空間。關注寧德時代(300750)(300750.SZ)、億緯鋰能(300014)(300014.SZ)、國軒高科(002074)(002074.SZ)、陽光電源(300274)(300274.SZ)、上能電氣(300827.SZ)等。

海通證券主要觀點如下：

23Q1儲能行業營業收入同比增長幅度較大，歸母凈利潤同比增長明顯。

該行選取25家儲能行業上市公司，分電池、逆變器、溫控、EPC、消防5大板塊進行分析。23Q1單季度儲能行業合計實現營業收入1499.19億元，同比+70.05%;合計實現歸母凈利潤147.77億元，同比+322.89%;板塊平均毛利率為21.93%，同比+5.41pct;平均歸母凈利潤率為9.86%，同比+5.89pct。

23Q1儲能行業三大板塊毛利率環比下降，匯兌收益對費用率持續維持低位有明顯貢獻。

根據Wind數據，23Q1電池、溫控、EPC三大板塊毛利率環比有所下降，逆變器和消防板塊毛利率環比上升。費用率方面，23Q1平均期間費用率分別為6.44%，保持在近年來較低水平。其中研發費用和財務費用均有所提升，管理費用維持穩定，銷售費用率有所下降。23Q1財務費用率為0.25%，保持在低位，對費用率維持低位有明顯貢獻，但有回升趨勢。該行認為財務費用的變化與美元匯率及匯兌影響有關。

23Q1儲能行業經營性現金流同比維持穩定，環比存在季節性下降。

23Q1儲能行業整體經營性現金流金額為230.4億元，同比增加171.3億元，環比降低236.3億元，是正常的季節特征。其中23Q1電池和逆變器板塊經營性現金流凈額為正，其余經營性現金流凈額為負，但逆變器和消防板塊同比有較大改善。

風險提示：儲能下游需求不及預期風險;行業競爭加劇風險;政策變化風險。

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